过去几年席卷全球的通货膨胀对我们所有人的生活产生了深远的影响。大流行病对供应链的破坏、俄乌战争的爆发以及世界各地激进的财政政策，都使物价失控。全球经济受到重创，飞涨的物价侵蚀了实际收入，企业因生产成本上升而苦不堪言。为应对通胀，各国央行纷纷大幅提高利率，勒紧裤腰带。但现在我们正处在一个关键的十字路口。通胀是否即将结束？或者说，高利率时期的持续时间会比预期的长，央行能否实现稳定物价的目标？今天，我们将探讨这些问题的答案，并深入探讨全球货币政策的未来。
粘性通胀：下降速度低于预期
全球央行通常将通胀目标定为 2%，但截至 2025 年 5 月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨了 2.4%（美国劳工统计局2025 年 5 月 CPI 摘要，纽约州统计局2025 年 5 月消费者价格指数），而欧元区 5 月份的 CPI 增长了 1.9%，接近目标值（欧盟委员会2025 年 5 月年度通胀率，Trading Economics 欧元区通胀率）。虽然这表明通胀率从峰值大幅回落，但服务价格和工资的上涨压力仍然很大，这也是减缓通胀率下降速度的主要因素。能源价格的波动、地缘政治风险以及气候变化导致的供应链不稳定也仍然是可能重燃通胀的潜在风险。
主要央行的两难选择：减持还是按兵不动？
主要经济体的央行正面临着复杂的两难境地。虽然稳定物价是重中之重，但人们越来越担心大幅加息可能引发经济衰退。
- 美国联邦储备委员会（美联储）：美联储在 2025 年 6 月 17-18 日的 FOMC 会议上保持谨慎，维持基准利率在 4.25% 至 4.50% 不变（Equals Money – 美联储利率决议，TheStreet – 美联储官员预测何时降息）。美联储官员预计 2025 年下半年将降息两次，每次 25 个基点，但如果通胀数据比预期强劲或劳动力市场过热，降息时间可能会推迟（《经济时报》–2025 年 6 月美国美联储会议）。
- 欧洲中央银行（ECB）：2025 年 6 月 5 日，欧洲央行成为首家将三大关键利率下调 25 个基点的主要央行，将存款利率降至 2.00%，主要再融资利率降至 2.15%，边际贷款利率降至 2.40%（欧洲央行 2025 年 6 月货币政策决议）。这被解释为欧元区经济放缓和通胀率接近 2% 目标的反映。然而，欧洲央行强调，它不会预先确定未来的降息路径，而将以数据为导向。
- 英国央行（BOE）：英国央行在2025年6月18日的货币政策委员会（MPC）会议上将基准利率维持在4.25%（英国央行2025年6月货币政策摘要，等价货币–英国央行利率决定）。这是自5月份降息25个基点以来的利率水平。对于进一步降息，市场意见不一，六位货币政策委员会委员投票赞成维持利率不变，三位委员主张降息 25 个基点。市场预计英国央行将在今年下半年开始进一步降息。
- 日本央行（BOJ）：日本央行在2025年6月17日的货币政策会议上将政策利率维持在0.5%不变（Investing.com Japan Interest Rate Decision,Equals Money – Bank of Japan Interest Rate Decision）。这是自1月24日将利率从0.25%上调至0.5%以来的水平。虽然日本央行正在逐步摆脱超宽松的货币政策，但预计它还会进一步调整政策，同时密切关注 2% 的通胀目标能否稳定实现。分析师认为，下一次加息可能会在 2025 年底或 2026 年初。
长期高利率的阴影：对全球经济的影响
如果高利率环境持续的时间超过预期，预计会对全球经济产生一系列影响，包括
- 经济增长放缓，可能出现停滞：较高的利率将阻碍企业投资和家庭支出，从而减缓经济增长。债台高筑的企业和家庭可能会承受更重的利息负担。
- 金融市场波动加剧：利率上升会降低股票市场的吸引力，加剧债券市场的波动。它们还可能增加货币价值的波动，从而影响国际资本流动。
- 增加新兴经济体的脆弱性：发达经济体的长期高利率会加剧新兴经济体的资本外流，导致美元走强，从而加重新兴经济体的偿债负担。这会加剧新兴经济体的不稳定性。
- 政府债务负担加重：利率上升会加重政府的利息支付负担，使其财政状况恶化。从长远来看，这会限制政府的财政空间。
实现物价稳定目标：未竟事业
实现中央银行的物价稳定目标仍然是一项重大挑战。这是因为仍然存在难以控制的变量，如能源价格、地缘政治风险和意外的供应链冲击。同样重要的是要考虑到我们正在进入一个 “新常态 “时代，这可能会导致与过去不同的通胀 动态。例如，全球化和地缘政治调整可能会增加生产成本，从长远来看可能会导致通胀压力增大。虽然人工智能（AI）等新技术的进步可以通过提高生产率来促进价格稳定，但它们也可以创造新的需求形式，从而造成通胀压力。中央银行面临的挑战是密切分析这些复杂因素，灵活调整政策。
简单地说，通货膨胀动态是指通货膨胀如何产生、变化和持续的 原理和复杂机制。它不仅仅是价格上涨和下跌的现象，而是分析其背后各种因素的相互作用以及这些因素如何随着时间的推移而变化。
结论：在不确定时期，中央银行需要做出明智选择
全球通胀前景仍不明朗，各国央行正努力在稳定物价和避免衰退之间取得平衡，而这绝非易事。迄今为止，各项指标表明，通胀已经达到顶峰，并正在下降，但仍高于各国央行的目标，这使得高利率环境持续的时间可能比预期更长。
总之，现在宣布全球通胀完全结束还为时过早。各国央行将密切关注未来几天公布的经济指标，并谨慎做出货币政策决定：大幅降息可能引发经济衰退，而过晚降息则可能重新刺激通胀。我们必须记住，在这种复杂的形势下，各国央行做出的明智选择将对全球经济的稳定产生决定性影响。未来几年，我们将经历大大小小的经济反响，这取决于各国央行的决策。虽然很难预测全球经济的未来，但可以肯定的是，中央银行的作用从未像现在这样重要。持续的关注和分析将赋予央行智慧，使其能够明智地应对不断变化的经济形势。
